警惕：中国经济全面温州化（悦涛）
作者：悦涛
中国经济的热点太多，人们渐渐遗忘了5年前爆发信贷危机的温州。
有两个消息值得关注。
1、《每日经济新闻》报道，半年前，温州"金改108将"多数已离开，4位选聘副主任仅剩1人。
2、《证券时报》报道，去年下半年开始，江浙地区部分银行不良率开始下降，官方发布了向好的地区金融数据，有评论称江浙的坏账高峰已过。
两则消息喜忧参半：肇始于温州的江浙信贷危机有触底迹象，但轰轰烈烈的温州金改可能无疾而终。
2012年，温州信贷危机还在发酵，国家批复成立温州金改试验区。温州面向全国竞聘金融人才，层层选拔之后入选11人，除了一位原金融办党组成员，其他均来自保险、证券、人行、银监甚至华尔街，均无温州“从政从业”背景。
这批人被温州委以金融办副主任、温州银行副行长等要职。
到2015年5月，随着温州市政府的人事任免信息发布，当年公开选聘的11名金融人才，5人离开，4人调整了岗位，2人在原岗。
至此，可以说温州引进外援进行的金改已经夭折。
另一面，南京银行、宁波银行等江浙本土银行的不良率在2015年下半年开始下降。
温州的银监局最新数据显示：截至2015年末，温州银行业不良贷款余额291亿元，不良率3.82%，比2015年初减少9亿元，降低0.26个百分点。这是温州连续2年不良贷款余额与不良率“双降”。
“温州面临的问题是中国经济面临的问题，中国经济需要寻找新增长点。”这是上海交大和美国休斯敦大学双料教授吴国俊在2012年温州金改时说的话，到今天依然适用。
吊诡的是，标榜金改的温州实际上没有“金改”，而是闷头处理坏账；温州之外的全国却都玩起了“金改”。
两条不同的路：温州自身在去杠杆、控风险、处理坏账；但全国却开始走上温州之前的路：加杠杆、放大风险、造次贷，进入到“快钱模式”。
5年时间，颠倒了世界
温州是怎么从资本高地走向资本断崖？
生意两件事：机会和钱。匹配好，万事无忧；越失衡，就越危险。
温州人是个既能吃苦又聪明的物种，前者代表能搞生产，后者代表精于投机。
改革开放的前20年，民间经济以吃苦为主，温州也不例外。2000年之后，温州炒房团就开始小试牛刀，当时还算是吃苦和耍聪明并举。2005年以后，资产泡沫泛起，楼股起飞，温州资本开始批量转向投机炒作。
以上属于有机会也有钱的年代。用老炮儿的话说：美好的童年！
2008年金融危机以来，机会和钱几乎就没有均衡存在过。温州人走上了一条投机的不归路：
1、机会转移，有钱→抛弃实体炒资产
从兴业办厂走向资产炒作，并不是因为机会增多了，而是因为传统的机会在消失。搞生产的成本在走高，风险在增加，竞争白热化，周期太长。种种因素，政府没有支持，金融资本不支持。
2008年金融危机后，温州人最早发现实体经济已没有机会，但四万亿带来了足够的钱。
他们迅速抛弃实体涌入涌入楼市、股市、钢贸等资产炒作领域。
今天我们说的“资产荒”，温州人那时候就一清二楚：放水真正的效果是增加了实体运行成本和风险。（你这么放水，我搞个屁的实体经济，与其让别人炒楼，不如我先。）
2、泡沫吹大了，缺钱→高利贷
资产是有限的，资金持续涌入的结果只能是推高价格。也就进入击鼓传花式的庞氏局，还不能叫骗局，因为全国人民还没加入。但只要是庞氏局，要维系的条件就是必须有更大量资金来承接。
温州资本再强大，也是有限的。于是迅速拉高民间利率。于是干脆连资产也不炒了，炒钱——高利贷。很快他们发现利息越来越高，钱要回来越来越难。
一群聪明的温州人搏傻，效率最高，退潮也最快。因为谁也不想当别人的接盘侠。
资产，不炒了；钱……看谁跑得快。
3、机会没了、钱也没了→债务型通缩
病来如山倒，病去如抽丝。
泡沫破裂后，投机的机会也消失了，但利息还得付完。债务型通缩就这么来的。
投资需要回报来兑付资金成本，但崩盘时，越没有产出，越缺钱；越缺钱，越不可能有产出。最后赔上了信用，是必然的，也是最无解的问题。信用危机让所有的资本收缩。
浙江之后，全国都进入先通胀、后通缩的状态。实体进一步恶化，但债务崩盘之后银根紧缩，温总跑去安慰了一下，温州金改就在这样的背景下出台，但面对的是无解的问题。
按金融专家的处理，要大力出清、伤筋动骨一番再说。显然是官方和民间都无法承受的。最终还是靠温州民间的方式慢慢消化。
消化是个痛苦却必须的过程
为什么率先倒下的是温州，是浙江？
浙江亏在两个字：民营。外加两个字：聪明。但聪明得超越了现实环境。
浙江的倒掉实质是民营的倒掉，因为当地以民营经济为支柱，缺乏足够体量的国有资产，也就缺乏国有金融系统的背书，又没有国家金融中心的定位，缺乏本地金融平台的支撑。
一头过于聪明，另一头明显短板。导致信贷危机出现时毫无缓冲余地，一泻千里，尸横遍野。因为没有人救。
（广州、深圳的民企都不到4成，北京、上海连3成都不到。）
国家资本需要给央企和地方政府输血，所以央地主导型区域有命可续。民企没了机会也没钱的时候，吴英和浙江的命运都是注定的。
浙江经历了5年痛苦的去杠杆，目前最在意的是干两件事：1、民间信用；2、金融财团。至于经济自身的转型升级，民间资本自会选择让无效资产出清，转向有效投资。出身实业的浙江民资知道，这个过程没那么快。
风险在向全国蔓延
看平安银行的战报：2015年以来，新的问题资产爆发，不良资产区域从长三角扩大到福建和珠三角区域。商品体系的风险由钢贸企业扩展到煤贸、油贸等领域。
国内多区域的风险已开始暴露。
在温州去杠杆的这几年里，国内其他地方却在温州化。
长三角的信贷危机并不是因为产业低级、资产质量问题，而是民间资产炒作的滥觞。包括土地、金融、大宗商品。当年温州向服务业转型的说辞，如今被其他地方当救命稻草了。
可服务业的外衣包装得再精美，也是玩土地、金融、大宗商品，因为没有哪个地方能说自己的产业质量超过长三角。
实体工商业，都在溃退。增量资金根本无法附着于实业。也不是创业能吸纳得了的。
简要回顾2008年四万亿以来的货币之旅：
炒楼市股市→炒“新兴产业”（LED、光伏）→炒大蒜生姜（通胀）→炒钢贸、贵金属、字画、古董……→资金避险（通缩、钱荒）→“定向放水”→炒地、炒钱、炒大学生（创业）
目前貌似处在最后一个阶段。
三四线的地已炒不动，资源集中的一线城市成为最后的资金集纳地，炒作走向高潮。高利贷和证券化资产全面深入群众，甚至伸向人口凋零、老弱留守的农村。
全国大量的金融创新和服务业转型，不外乎温州走过的路。
温州式投机的特征：
1、实业环境恶化，制造业逃离；
2、资本过剩、需要寻找投资机会；
3、机会集中在楼市、股市、证券化资产等炒作领域，非生产性资产；
4、缺乏对资产的规范、标准、评级等信用体系；
5、信息不对称，官方和媒体无法做有效信息传达的中介；
温州式危机的特征：
1、泡沫吹得够大够漂亮；
2、聪明钱撤离、大炒家资金链断裂；
3、没有足够的接盘侠；
4、温州人认为：温州和其他地方不一样。
前后对比，全国的情形，与温州当年所差几何？
过去一年间，泛亚、e租宝、大大集团、融资城，四家体量数百亿的金融平台坍塌，不亚于一个小型银行的倒闭。
温州当年得不到货币宽松的拯救，其他地方得到了。带来的是实体工商业的成本高企、加速撤离——高风险、低回报、长周期。越撤离，实体资产就越少，资金空转也就越严重。大量资金游走在证券化资产（连土地在内）。
不同之处在于，温州人更敏感，当明白资产不足以提供回报时（资不抵债），迅速抽逃，也迅速崩塌；全国人民的敏感度更迟钝。
另一个不同点是，温州是从民间借贷绑架了银行，银行跟着民间走。其他区域的金融体系是：银行资金流向央企和地方国企，民间借贷流向土地资产和各类形态的金融资产包。
除了投机的节奏比温州人慢一拍之外，这种敏感度差异和金融体系差异，是全国版投机比温州勃起更持久的主因。
但方向上，是一样的。最后一波，都是炒地炒钱。炒地，是因为没有信用程度更高的品种；炒钱，是因为够刺激——所有人的G点都是这个。
无非是用理财、互联网金融替换了温州的民间高利贷。
但问题也在于这里。
温州是以乡情、族群为纽带的商业、金融体系，互相谁也离不开谁，信息比较对称，民间信用是他们继续做生意的必需品，容易恢复。
但全国性的投机怎么收场？要知道，温州人知道自己在做风险投资，走的是地下借贷；现在全国的参与者看到的是阳光业态、合法外衣的投资产品。
信息高度不对称，没有任何信用纽带。唯一可依托的就是政府和媒介。
但是……举两个案例。
1、前几天被清查的老牌网贷公司融资城，科技部以之作为科技金融的典范屡次为之站台和推荐。
2、原国家经贸委研究中心、国资委研究中心宏观战略部部长赵晓教授，在媒体高端论坛上号召成都人民买入商铺保值增值。成都总商业存量已经排名全国第一，在建面积全球第二，是巴黎的20倍。空置率全国第二。
为什么现在比温州当年更危险？因为市场比当年的温州更混乱，投机难度远甚于温州。信用靠政府，可科技部都没有判断能力；信息靠媒介，媒介请来“专家”。包括为泛亚站台的宋鸿兵、茅于轼。
在这种环境下大量普通人参与投机，不能再奉行没有制度约束的自由主义了！
对经济体系来说，当前的中国并不是不需要生产，而是急需升级版的生产力。但土地泡沫推高生产成本、生活成本、流通成本，增加居民端债务，对生产和消费都是挤出效应；高利贷则对应着房地产和企业债务，以高成本推高企业端杠杆。
传说中的永动机，已是很多人的信仰
于是地方政府面临的是这样的场景：投资端造次贷、消费端加杠杆、实体端增成本、地产积压库存（高价库存）。
急剧增加的债务最终压上的是政府信用（中央关心地方债，其实是关注这背后城市的整体债务偿付能力）。
温州为什么垮了，因为政府不压自己的信用。这也导致它风险过早暴露，有比其他地方更强的自我修复能力。政府信用无限抵押的那些地方，未来面临的场景只会更加复杂。
温州的赌局已经散场，中国经济却在全面温州化。
保持清醒！不要让自己成为退潮时那个裸泳的人。
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瞎聊一些经济的事儿
只是因为寂寞
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